近日，2022年(nián)营(yíng)业收入303.张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗(qí)下子公司兴福电子公布(bù)科创(chuàng)板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半导体加工过(guò)程中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团(tuán)、中(zhōng)芯国际(jì)等，也获得大基(jī)金二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电(diàn)子第(dì)二(èr)大(dà)客户竟然是可口可乐(lè)，这也无意间透(tòu)露了(le)一个冷知识——可口(kǒu)可(kě)乐生产过程中使用的磷(lín)酸，原来不(bù)只(zhǐ)是常规的食(shí)品级磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股东还(hái)与第二(èr)大股东有(yǒu)可(kě)复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实(shí)现合(hé)格IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电子主要(yào)从事(shì)从(cóng)事湿电子化学品业务(wù)，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等(děng)。公司(sī)磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为(wèi)电子级磷酸、食品级(jí)磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电(diàn)子在生产电子(zi)级(jí)磷酸(suān)、电子级(jí)硫酸(suān)的同时会(huì)产生部分食品级磷酸(suān)、工业(yè)级(jí)硫(liú)酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收(shōu)入摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一(yī)看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申(shēn)报稿显(xiǎn)示的主要(yào)销(xiāo)售内容(róng)为磷酸产品。这个销售金额比兴(xīng)福(fú)电子当年食(shí)品级磷酸的主营业务收入(rù)多(duō)出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电子(zi)级(jí)磷酸产品除销售给(gěi)集成电路行业、显(xiǎn)示面板行(xíng)业(yè)客户(hù)外，还销售(shòu)给可口可乐公(gōng)司、化工(gōng)品贸易商等其他行业客户。由于可(kě)口(kǒu)可乐公司对磷酸产品的品质要求高于(yú)一般(bān)的(de)食品(pǐn)级磷酸，公司(sī)销售给可(kě)口可乐公(gōng)司的磷酸产(chǎn)品等级实际为符(fú)合食(shí)品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三(sān)个看点。一是(shì)，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会计(jì)差错更正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非(fēi)经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损益是指公司发(fā)生的与(yǔ)经营业(yè)务(wù)无直(zhí)接关系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由(yóu)于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影(yǐng)响了真实、公允(yǔn)地反映公司正常盈利能(néng)力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归(guī)母(mǔ)净利润由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩(jì)增长与主营(yíng)业(yè)务(wù)毛(máo)利率提升有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经(jīng)超过申报稿列举的同(tóng)行业可(kě)比公司平均水平(píng)。对(duì)此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多(duō)集成电路客户的产(chǎn)品认(rèn)证及(jí)批量供(gōng)货，毛利率水平较高的集成电路用(yòng)湿电(diàn)子化学品销售收入(rù)占比持续提升(shēng)，且公(gōng)司(sī)根据部分(fēn)产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销售价(jià)格，使得2021年和(hé)2022年毛利(lì)率维持在(zài)较高水平。

　　那么(me)，在(zài)此情况下，兴(xīng)福(fú)电子(zi)未来毛利率还有多少上升空间？如(rú)果不靠(kào)涨价，兴(xīng)福电子未(wèi)来是(shì)否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从股权(quán)结构(gòu)来看，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公司兴发集团(tuán)，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福(fú)电(diàn)子的间(jiān)接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电子第二(èr)大股东(dōng)为国家集成电路基(jī)金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴发与国(guó)家(jiā)集成电路基金二期之间存在对(duì)赌协(xié)议。虽然随着(zhe)兴(xīng)福电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购(gòu)权和随售(shòu)权(quán)存在可以“复活”的条件(jiàn)，且其(qí)中一(yī)条比较少见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市(shì)委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议(yì)，虽然申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内没(méi)有上会(huì)结果的企业(yè)比较少，但不是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏(lán)目(mù)显示(shì)，处(chù)于正常待审(shěn)核(hé)阶段的(de)合合信息和(hé)先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企(qǐ)业(yè)中有2家受(shòu)理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴(xīng)福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子(zi)处(chù)于正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子(zi)此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目(mù)标估值为54亿元。值得(dé)一提的是(shì)，15家战略投资者2021年(nián)12月(yuè)对兴福电子(zi)增资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业(yè)绩如何(hé)？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联采(cǎi)购主要系(xì)向(xiàng)关(guān)联方采购黄磷(lín)、液体三氧化(huà)硫等(děng)原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性(xìng)关联采购金(jīn)额(é)（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴发的(de)下属公司采(cǎi)购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部(bù)分主要(yào)原材料的(de)关(guān)联采购占(zhàn)比较高。比(bǐ)如，报(bào)告期内，公(gōng)司普通黄磷关联采购金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫(liú)关联采(cǎi)购(gòu)金额占同类(lèi)产(chǎn)品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子是控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)兴发集(jí)团合并报表范围(wéi)内唯一(yī)从(cóng)事湿电子化学品相关业务的(de)主(zhǔ)体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务及应(yīng)用(yòng)领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申(shēn)报稿中对2023年第一季度(dù)业绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度营(yíng)业(yè)收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发(fā)集团在公告中表示，归母净利润(rùn)较上年同(tóng)期(qī)大幅降低，主要是(shì)受(shòu)市场供(gōng)需变化(huà)影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘(gān)膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周期性产(chǎn)品市场价(jià)格(gé)持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价(jià)格已跌至行业成(chéng)本(běn)线附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在(zài)价(jià)格下跌过程(chéng)中，公(gōng)司上述(shù)产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告(gào)中谈及(jí)湿电子化学品，即公司湿(shī)电子化(huà)学(xué)品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成(chéng)长性产品(pǐn)市场需(xū)求总体(tǐ)良好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公(gōng)告(gào)显示，湿电子化学品2023年第一季度(dù)平(píng)均售(shòu)价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度统计(jì)口径(jìng)不太一样，销量数据不太好找，所以不太好(hǎo)具(jù)体判断湿电子化学(xué)品相关(guān)收入的变化(huà)。

　　那么，在(zài)平均(jūn)售价(jià)下(xià)降16.44％的情(qíng)况下，兴(xīng)福电子2023年(nián)第一季(jì)度的(de)业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来(lái)源：兴(xīng)发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜(yí)昌市猇亭(tíng)区(qū)城市(shì)管理(lǐ)执(zhí)法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是(shì)兴(xīng)福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造(zào)价563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴福(fú)电子控股股东兴发集(jí)团(tuán)的(de)副总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交(jiāo)所予以监管警示的决定，原(yuán)因是赵(zhào)勇交易(yì)兴发(fā)集(jí)团(tuán)可转债构成短线交易(yì)。

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