近期“中特估”成(chéng)为A股市(shì)场(chǎng)热门话题(tí)，外资机构加强研(yán)究。不少国企、央企上市(shì)公司已获外资显著加仓(cāng)。外资机构认(rèn)为：国企已成为“市场关注焦点”，中国国企已迎来(lái)积极信号，投(tóu)资者可从中挖掘盈(yíng)利(lì)能力持续改善的标的，从而获(huò)得长期稳健(jiàn)的(de)投资回(huí)报。

　　加仓国(guó)企公(gōng)司(sī)

　　近期国(guó)企成为A股市场关注焦点(diǎn)，外资(zī)纷纷(fēn)行动。

　　Wind数(shù)据显示，截至2023年5月14日，北向资金净(jìng)买入(rù)额(é)最多(duō)的10只股票为洛阳(yáng)钼业、中国石(shí)化(huà)、建设银行(xíng)、汇(huì)川技术、工(gōng)商银(yín)行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团、中远海控(kòng)、五粮液(yè)。不少(shǎo)国企(qǐ)公(gōng)司股(gǔ)票(piào)跻身其中(zhōng)。期间(jiān)，吸(xī)金前(qián)十大公司分别吸引10亿到20亿元人民(mín)币不等。

　　近期(qī)北向资(zī)金净流入(rù)额(é)前十的股(gǔ)票，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　随着一(yī)季度上市公司(sī)财报公布，不少全球主权投资机(jī)构跻(jī)身国企的前十(shí)大的股(gǔ)东行业(yè)。例如打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗，一季度报告显(xiǎn)示，阿布达比投资(zī)局、科威特政(zhèng)府投资局(jú)等多家(jiā)主(zhǔ)权财富基金增持(chí)多家国企央(yāng)企A股上市公(gōng)司(sī)股票。例如(rú)科(kē)威特政府(fǔ)投资(zī)局增(zēng)持中青旅、中国重汽(qì)。阿布达比投资局(jú)一季度增持了(le)浦(pǔ)东金桥。挪威央行一(yī)季度(dù)新建仓江苏金租。

　　富达中(zhōng)国焦点基(jī)金截止4月(yuè)底的前十(shí)大重仓股，来源：晨(chén)星

　　再如，富达(dá)旗舰中国基(jī)金-中国(guó)焦点基金(jīn)，截至(zhì)4月底的前十(shí)大重仓股包括：阿里巴(bā)巴(bā)、腾讯(xùn)控股、工(gōng)商银(yín)行、建设银(yín)行、中(zhōng)国石(shí)化、华润置(zhì)地、中银(yín)航空租赁、中升(shēng)集(jí)团、百度等，含不少(shǎo)国企(qǐ)公司。而基(jī)金在4月对这些(xiē)国企进行了(le)幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为(wèi)焦点

　打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗　外资(zī)中关于中国国企公司的讨论热度(dù)正在上升(shēng)。

　　富达(dá)在(zài)最新一篇研(yán)究报(bào)告(gào)中(zhōng)解释了他(tā)们对于国企改革的(de)看法。报告(gào)认为，在中国国企改(gǎi)革并非(fēi)新鲜事，但是(shì)这一(yī)次国企(qǐ)改革(gé)事关重大(dà)。而资(zī)本(běn)市场显然(rán)已经关注到了“国企”主题。举例来说，放在平常(cháng)，中国中铁可(kě)能是乏(fá)人(rén)问津的防(fáng)御性公司。它虽然有稳(wěn)健的(de)基本面，收益预(yù)期(qī)也尚可，但是可能不是(shì)大家热衷追捧的公司(sī)。但2023年截(jié)止5月(yuè)14日(rì)，中国中铁股价已(yǐ)经上升了43.88％。其它的国企股(gǔ)价在(zài)2023年也有不俗表现(xiàn)，包括中石化、中国铝业等。这背(bèi)后的原因可能包括：随着高层重提“国企改革”，投资者认(rèn)为(wèi)相(xiāng)关方(fāng)面或(huò)敦促国企改善治理等以增加股东回(huí)报。

　　打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗

　　中国中铁股(gǔ)价走(zǒu)势(shì)，来源：Wind。

　　值得注意的(de)是(shì)，一般说(shuō)来(lái)外(wài)资(zī)机构持仓中更(gèng)倾向于私营部门(mén)，这与(yǔ)他们(men)的选股(gǔ)标准相关。基于公司的股东回报(bào)等标(biāo)准(zhǔn)，不少国(guó)企(qǐ)公(gōng)司在过去(qù)难以进入部分外资(zī)的(de)选股池子(zi)。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国企公司(sī)截(jié)至去年年底的平(píng)均每股盈利水平仍低于10年前(qián)2012年(nián)水平。这(zhè)说明国企公司的资(zī)本效率还有(yǒu)很大(dà)的提升空(kōng)间。

　　不(bù)过，也有逆向(xiàng)的外资投资(zī)者认为国(guó)企长期(qī)的低估(gū)值为投(tóu)资者提(tí)供(gōng)了(le)厚厚的(de)安全垫。部分公司的(de)投资价值被低估了。

　　富达(dá)在报告中(zhōng)指出，如果国企(qǐ)改革(gé)能够取得成效，投资者会重估国企的投资者价值。投资者对(duì)于能够持续提(tí)供良好的股东(dōng)回报的公司是(shì)愿意支付(fù)溢价的。例如，贵(guì)州(zhōu)茅台过去20年的平均每年(nián)的(de)净资产回报率在20％以上。这是为什么贵州茅台可(kě)以10倍的市净率交易的重要(yào)原因之一(yī)。除了房地(dì)产行(xíng)业，目前来看大部(bù)分国企(qǐ)的市净率低于私营企(qǐ)业。

　　除了(le)股东回报，国企如何与投(tóu)资者(zhě)互动，增强透(tòu)明性是(shì)全球投资(zī)者关注的问题。此外，投(tóu)资者关(guān)注的其它(tā)问题还(hái)包括：对(duì)于国企来(lái)说，如(rú)何(hé)在(zài)服务国家战(zhàn)略的同时增强它的(de)商业效(xiào)率，如(rú)何改善激励措施等。尽管这次改革的成效仍待时(shí)间检验，但是“注(zhù)重股东回报”是被(bèi)资(zī)本(běn)市场(chǎng)认可的路线。

　　高(gāo)盛：国企主(zhǔ)题具(jù)可持续性

　　高盛亚太首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国(guó)基金报记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，目前国企主题受到关(guān)注，可能个(gè)别股票(piào)有一定(dìng)量的“炒作”资金参与，但是有充分的(de)理由认(rèn)为国企(qǐ)主题是可持续的。

　　首先，相当一(yī)部分公司估(gū)值仍然很低。虽(suī)然它已经从极低的(de)水平上升，但总体来说，国(guó)有(yǒu)企业(yè)的(de)市(shì)盈率仍然在(zài)10倍左右(yòu)，这不是一(yī)个高的数字。

　　其次，如果公(gōng)司(sī)能够继续(xù)改善他们的财务表现，提高(gāo)每股盈利水平(píng)和利润增长，并通(tōng)过(guò)股息(xī)或(huò)股票(piào)回(huí)购，将利润分配(pèi)给股(gǔ)东。这些都将成为股票价格的驱动(dòng)因(yīn)素。

　　第三，从全球投(tóu)资者的角(jiǎo)度看，他们对国企(qǐ)的持有(yǒu)或配置(zhì)仍然相当(dāng)保守。因为如果(guǒ)回顾过去的5到10年，大多(duō)数境外的(de)观(guān)点是看好上市(shì)民营企业（POEs）。目(mù)前(qián)，许(xǔ)多外(wài)资投资组合经理只关注经济的(de)私(sī)营部分。随(suí)着事态改变，他们有提升配置的空间。

　　具(jù)体来看，例如部分能源公司估值(zhí)远(yuǎn)远低(dī)于全球同行。不排除有些公(gōng)司会(huì)受到(dào)地缘政治因素，但全(quán)球仍有资金(jīn)（例如中东地区的资(zī)金）受地缘政治(zhì)影响较小。

　　此(cǐ)外，一些(xiē)过往被认(rèn)为乏味无趣的行(xíng)业部分公司的股价(jià)有了非(fēi)常(cháng)显著的回升，还(hái)有类似的机(jī)会(huì)可以(yǐ)挖(wā)掘。

　　慕(mù)天辉(huī)进一步指出(chū)：在(zài)任(rèn)何市(shì)场，投资都必(bì)须持(chí)有前瞻性的(de)观点。如果(guǒ)等到(dào)所(suǒ)有的(de)证据都(dōu)摆在面前(qián)，那么他(tā)们已经被市场价格(gé)反映出(chū)来，因为市场总是(shì)预先反(fǎn)应。所以我们永远不会(huì)有百分(fēn)百的确定(dìng)性或(huò)信心。一些积(jī)极(jí)的变化正(zhèng)在(zài)发生。“如果问过(guò)去多年(nián)，通过观察中(zhōng)国市场我们(men)学到了什么(me)？我们(men)学(xué)到(dào)的重要一课就(jiù)是(shì)：跟随政府(fǔ)的政策投(tóu)资。中(zhōng)国的国企已(yǐ)经迎来了积(jī)极的信(xìn)号”。投资者需(xū)要(yào)一些机制来从大(dà)量的国有企业中筛选出有更(gèng)高成功机会(huì)的企业。

　　高盛试图找到符(fú)合政(zhèng)府政(zhèng)策导向、管理层有改进动(dòng)力、有客观证据显示(shì)其(qí)盈利能力已经改善的企业。同时(shí)，这些企业所(suǒ)处的(de)行业(yè)整体收益增长、有良好的资产(chǎn)负债(zhài)表和(hé)低债务水平等经济(jì)运行。

　　慕天(tiān)辉补充说明道，即使外国投资者很重要(yào)，真正(zhèng)决定价格的还是国(guó)内投资者(zhě)。如果外(wài)国投资者对国有企业的兴趣增(zēng)加，那将是对国有企(qǐ)业(yè)股价的额(é)外推动力。

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